巨鲸带你看市场(二)

南华商品指数在整个3月维持震荡走低趋势,指数单月累计跌幅达 4.17%,无明显趋势形成,这对于CTA策略中的趋势策略造成一定难度。今年短周期策略的有效性增加,而去年有效的长周期策略适应性下降。细分市场上,金属高位震荡,等待旺季消费;农产品持续震荡,月底有下探迹象。

二级市场产品运营月报

2017年3月

一、 产品业绩表现:

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注1):中证流通指数的样本由已经实施股权分置改革、股改前已经全流通以及新上市全流通的沪深两市A股股票组成,可综合反映沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况,我们将此作为股票多头产品的业绩比较基准,避免大小盘的偏离;

2)中证流通指数截取区间为2月27日至3月31日,恒生指数截取区间为2月27日至3月27日;

3)宽投、九坤、喜岳、源乐晟、淡水泉、龙全、华夏未来、明汯稳健增长净值截取区间为2月24日至3月31日,中环净值截取区间为2月27日至3月31日;

4)明汯CTA成立时间为3月9日,运行时间未满一个月,净值截取区间为3月9日至3月31日;

5)淡水泉选取成立日为2016年12月23日期产品为样本进行分析。

 

二、产品运营及投顾观点:

      (一)  策略分类:程序化期货

南华商品指数在整个3月维持震荡走低趋势,指数单月累计跌幅达 4.17%,无明显趋势形成,这对于CTA策略中的趋势策略造成一定难度。今年短周期策略的有效性增加,而去年有效的长周期策略适应性下降。细分市场上,金属高位震荡,等待旺季消费;农产品持续震荡,月底有下探迹象。

3月程序化期货策略产品平均收益为0.37%,而该策略的翘楚——元盛本月下跌0.65%

1、宽投资产

本月《鲸选5号宽投晶月量化私募证券投资基金》下跌1.50%,表现弱于同业,主要原因是在今年1季度加入ALPHA策略,造成了1.4%亏损(3月市场因为波动率下降和基差收敛导致ALPHA策略集体出现回撤,同策略3月平均收益为-0.39%)。截至3月31日,各策略累计收益贡献为:相对价值策略贡献-0.22%,趋势策略贡献0.17%,ALPHA策略贡献-1.49%。目前的市场不利于ALPHA策略和CTA策略运行,我们建议等待市场重新回归有效后再做推介。

2、明汯CTA

《鲸选12号明汯CTA私募证券投资基金》于3月9日成立,截至3月31日运行未满1个月,属于建仓期,净值微跌0.18%属于正常现象。目前策略中多为日内趋势策略(平均持仓周期为4小时),占总策略45%,便于今年没有明显趋势的行情下可以抓取到交易机会。实盘来看,日内趋势策略今年1月份以来持续获得稳健收益,截至3月盈利超3%,日累计最大回撤控制在2%以内,收益可观,我们期待产品后期的表现。

(二)  策略分类:多头策略(主观交易,量化选股)

2017年3月,A股市场呈震荡态势,全月,上证综指微跌0.59%,沪深300指数微涨0.09%,创业板指数下跌1.03%。家电、食品 饮料、电子等白马龙头股居前。我们在关注“龙马行情”的同时,需要警惕泡沫化的产生。

2017年4月1日,政府宣布设立河北雄安新区,将新区定位为深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区,导致雄安概念收到热钱追捧,短短一周时间上涨近20%。

3月以来,股票型基金的平均收益为0.60%,我司平台上大部分多头策略投顾跑赢了指数及同业平均水平。

1、 淡水泉

本月《鲸选9号淡水泉成长基金5期私募证券投资基金》上涨1.41%,表现好于同业及指数。纵观投顾3月操作, 淡水泉继续减持医药生物和化工两个板块(医药和化工是淡水泉的第一和第三大持仓,医药板块由2月的37.35%减到34.29%,化工板块由15.93%减到11.78%)同时增持有色金属和计算机板块,而变化的主要原因是本着逆周期风险管理原则,减持一些市场已非常关注的优质龙头公司,布局一些超跌资产,从而优化投资组合。产品部建议重点推介,逢低加仓从而降低组合的成本。

2、 龙全

本月《龙全2号证券投资基金》上涨2.12%,表现好于同业,也是巨鲸平台上本月表现最优异的股票策略产品。原因是重点布局电子板块(持仓比例为29.6%),而该板块在3月涨幅近4%,位于28个申万一级行业前列。接下来操作中除了继续持有大盘蓝筹股之外配置一些基本面改善且估值被低估的保险和券商板块。产品部建议重点推介,逢低加仓从而降低组合的成本。

3、 华夏未来

本月《华夏未来泽时进取1号-巨鲸A期》上涨1.60%,表现好于同业及指数。产品目前的净仓位为74.29%(未用对冲策略),主要集中在制造业(仓位超过60%)及采矿业(仓位近20%),且这些个股主要是一些周期行业的龙头企业,受到政策支持,暂时不会做调整。虽然龙马行情目前受到追捧,但是过于集中的持仓恐会有个股估值溢价之后的风险,产品部会持续追踪投顾业绩表现,暂不做重点推介。

4、 源乐晟

本月《源乐晟-巨鲸晟世2号》上涨2.03%,表现好于同业及指数。投顾关注并布局新能源汽车、智能手机及保险行业机会。源乐晟产品在经历了2016年的沉寂后最近厚积薄发,可是我们需要秉持更加冷静和客观的态度,不能只看业绩,更要关注投顾的投资逻辑及持续盈利的能力,产品部会持续追踪投顾业绩表现,暂不做重点推介。

5、 明汯稳健增长

本月《鲸选6号明汯稳健增长私募证券投资基金》上涨-0.31%,其对标指数HS300涨幅为-0.51%,跑赢指数0.2%,胜率为56%。投顾通过模型的大小盘择时信号,继续高配大盘股比例,截至到 3 月底,大小盘股的配置比例为7:3,4月份会根据择时模型信号将大小盘股的配置比例调整为9:1。今年以来中小股票大幅跑输中证 500 指数,从而导致产品超额收益与巨鲸平台上的其他股票策略相比并不突出,虽然投顾对策略做了一定调整,例如预加入日内策略,加大300和500指数成分股,但是目前A股市场的波动率处于历史地位,日内策略是否有效还需观察,产品部建议持续追踪投顾业绩表现,暂不做重点推介。

(三)  策略分类:中性策略

3月A股市场波动率处于历史地位,导致中性策略股票多头端收益下降,且期货端基差收敛近3%从而使空头端出现浮亏。综合以上的两面分析,在波动率回归前,我们必须降低alpha策略收益预期。

本月中性策略基金的平均收益为-0.39%(包括择时对冲型产品)。

1、 喜岳

本月《喜岳1号多策略子基金》下跌0.70%,略输于市场平均水平。目前喜岳产品敞口在40%,是介于中性策略与股票多头策略之间的产品。但是喜岳的选取的股票逻辑是基于基本面分析之后选择的更偏向于300或者500成分内个股,换仓频率为1个月1次,对于波动率依懒性低,且选取的个股也符合政策方向,因而选股逻辑更符合目前市场,产品部建议重点推荐。

2、 九坤

本月《鲸选10号九坤量化私募证券投资基金》下跌0.51%,略输于市场平均水平。面对目前艰难的市场,九坤在股票多头端通过适当增加一些波动率较低的大盘股或是放宽一些个股的净头寸,从而获取更高的超额收益。在空头端通过场外ETF进行对冲,锁定对冲成本,避免基差对产品造成的影响。市场对于投资者都是公平的,在目前市场下,依然在积极寻求方法而非消极等待有效市场回归,这本身就值得我们尊敬,产品部建议持续追踪业绩并持有。

(四)  海外产品

全球市场年初至今表现较平稳,欧洲市场整体复苏情况良好,估值相较美国也较低;特朗普当选之后资金大量流向美国,已经出现过热的迹象,新的趋势是资金回归新兴市场。1-2月受益于增量南下资金影响,港股市场持续发力。

1、中环

本月《中环港沪深对冲贰号基金》下跌0.36%。港股市场持续利好,慢牛继续,潜力股陆续爆发。同时欧洲大选,荷兰亲欧政党成功连任,让担心脱欧和民粹主义的欧盟松了一口气,市场风险减少,中环资产会继续分析下一个法国选举形势。美国加息后耶伦言论鸽派,舒缓了加息对市场的影响。中国经济PPI数据连续多个月上涨,经济回暖有利中资港股业绩。产品部建议对此产品持续推荐。

2、广发钧策注1)

本月基金上涨0.23%。2月份四只基金当中,全球基金和中国基金有所盈利,亚洲基金基本持平,健康医药基金略微亏损。策略上看全球基金和中国基金相对偏多头,亚洲基金和健康医药基金则是偏向市场中性。2月份全球市场普遍上涨,因此空头部分亏损较多,中性策略表现一般。日本地区基金经理表现优秀,除一只基金收益持平外,其他基金均获得 0.80%-4%的正收益。未来可能会有一波基本面的修正行情,将有利于我们的基金表现。由于QDLP额度已满,无法申购,产品部建议对此产品观察并持有。

*注1)因广发钧策母基金净值和观点发布滞后一个月,所以此处是2月观点

三、策略图谱:

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