巨鲸带你看市场(三)

A股市场自2017年初以来在窄幅震荡中缓慢爬升,但从4月起从高点回落。市场再度承压,大部分股票策略在4月份出现明显回撤。市场看法趋于谨慎。债市方面,在金融去杠杆和监管风暴下,市场资金面持续紧张,银行委外业务的调整,给债市带来不小的压力。商品市场方面,各品种走势呈现分化,普遍震荡周期缩短且波动幅度加大,趋势行情有限,从表现上看,更为激进的单账户产品要比组合产品亏损更加严重。

二级市场产品运营月报

2017年4月

一、          产品业绩表现:

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注1):中证流通指数的样本由已经实施股权分置改革、股改前已经全流通以及新上市全流通的沪深两市A股股票组成,可综合反映沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况,我们将此作为股票多头产品的业绩比较基准,避免大小盘的偏离。

2)中证流通指数截取区间为2月27日至3月31日,恒生指数截取区间为2月27日至3月27日;

3)宽投、九坤、喜岳、源乐晟、淡水泉、龙全、华夏未来、明汯稳健增长净值截取区间为2月24日至3月31日,中环净值截取区间为2月27日至3月31日;

4)明汯CTA成立时间为3月9日,运行时间未满一个月,净值截取区间为3月9日至3月31日;

5)淡水泉选取成立日为2016年12月23日期产品为样本进行分析。

 

二、  宏观及市场概况:

A股市场自2017年初以来在窄幅震荡中缓慢爬升,但从4月起从高点回落。市场再度承压,大部分股票策略在4月份出现明显回撤。市场看法趋于谨慎。债市方面,在金融去杠杆和监管风暴下,市场资金面持续紧张,银行委外业务的调整,给债市带来不小的压力。商品市场方面,各品种走势呈现分化,普遍震荡周期缩短且波动幅度加大,趋势行情有限,从表现上看,更为激进的单账户产品要比组合产品亏损更加严重。

股票投资策略:关注结构性机会。二季度货币市场资金的紧平衡应当会继续延续,因此资金面总体不充裕,股票市场表现大概率不会延续前期那么亮眼。但是宏观经济短期内由于基建和“一带一路”政策的影响还是有一定支撑的,特别是经过近期的风险释放,预计市场结构性机会将会上升。价值投资的策略目前逐步被市场认可,建议关注选股能力较强的投顾团队。

期货宏观策略:波动加快、趋势难再。商品期货市场在经历了1月的强势和2月的震荡调整后,各品种开始大面积回撤,4月末在黑色系的带动下,期货市场重拾升势。市场的震荡周期已显著缩短,并且波动率显著增大,趋势行情的把握难度有所上升,因此,短期内CTA策略不一定有好的机会。

量化对冲策略:面临挑战,等待时机。四月份中金所股指期货松绑新政长期上有利于中性策略提高自身收益率,但市场的分化以及指数整体的低波动使得在现有对冲工具下提炼出阿尔法的难度显著加大,不过该类策略当前回撤已经处于相对高点,调整已比较充分,同时,基础市场个股分化的程度实属少见,继续加剧的可能性已较小。

 

三、 产品运营及投顾观点:

(一)  策略分类:程序化期货

1、宽投资产

鲸选5号宽投晶月下跌1.67%,CTA相对价值策略4月跌0.4%,趋势策略累计涨0.2%,趋势策略将交易周期缩短。股票阿尔法策略方面,考虑到近期市场极端扭曲,所以对阿尔法策略做了平仓止损,该部分是造成本月净值回撤的主要原因。后期将以风控为主,用稳定的策略恢复净值,更多交易机会还要等待市场环境的配合

2、明汯CTA

鲸选12号明汯CTA本月跌2.44%。目前明汯CTA用较大仓位配置日内趋势策略来获取相对稳健的收益,减小了中长周期趋势策略的配置到20%,相对价值策略配置为20%。日内策略历史上表现一直优异,但3月底4月商品期货有一波周期为2到3天的震荡下行行情,恰巧造成日内策略反转偏早,有接近2%的回撤。

3、 喜岳

4月喜岳1号多策略子基金下跌1.02%,好于市场整体,但弱于沪深300指数。

(二)  策略分类:多头策略(主观交易,量化选股)

1、 淡水泉

鲸选9号淡水泉成长基金5期微涨0.2%,表现好于同业及市场。淡水泉4月总体股票仓位从88%降至83%,继续对持仓最大的医药生物行业做获利了结,配置从34.29%降至29.81%,其它电子、化工、通信、交运和电气设备、有有色金属、计算机和农林牧渔保持稳定。

2、 龙全

本月龙全2号逆势上涨1.11%,表现亮眼,主要因为重仓的电子行业个股和医药行业龙头在4月表现强势。投资策略上,龙全将继续持有具有安全边际,且长期成长空间广阔的标的,这些标的将随着时间不断积累价值, 最终提供良好的长期收益。如医药、电子、新能源、大数据、汽车以及业绩确定性高;另外配置估值具有较强安全边际的航空、保险企业作为投资标的,也可适当关注被低估的券商,并适当控制仓位。

3、 华夏未来

4月华夏未来泽时进取1号-巨鲸A期跌0.88%。产品目前的股票净多头仓位为70.35,没有使用对冲工具。持股主要集中在制造业(仓位超过60%)及采矿业(仓位近20%)。展望五、六月份,短期经济增速回落态势和去杠杆强监管政策继续对市场形成压制,但上市公司整体盈利能力恢复和改革推进使得市场重心处于缓慢上升过程中。我们将密切跟踪研究经济整体运行态势,进而动态调整投资组合。泽时进取1 号重点关注优质成长公司估值回落带来的投资机会和周期曲线处于有利位置的行业龙头公司。

4、 源乐晟

4月源乐晟-巨鲸晟世2号上涨4.1%,表现好于同业及基准。针对当前市场对消费股开始转向的观点。源乐晟认为:消费股由于前期关注度一直较低,长期估值处于低位。虽然前期经过了一轮较大幅上涨,但是基于当下公司的基本面,仍然处于较低水平。所以判断,消费股刚结束了估值修复的过程,离估值溢价和泡沫化尚有距离。

源乐晟坚持资金流向和基本面选股思路,采取中长期持有策略。当下资金流向上,机构资金不断流入,而大小非和散户资金继续卖出;源乐晟对于公司基本面的判断,不仅仅只是看重公司的PE和EPS,公司的现金流、研发投入等财务指标也是关注的重点,行业景气度高且有基本面支撑的低估值股票是选择核心。相对于A股,港股的估值较低,港股将成为配置重点,我司将坚持低估值+基本面选股思路。

5、 明汯稳健增长

4月鲸选6号明汯稳健增长跌2.96%,其对标指数HS300跌0.47%,跑输指数2%以上。稳健增长产品已经在90%的仓位上,采取沪深300成分股的选股策略,紧密跟踪对标指数,并以期超越。

(三)  策略分类:中性策略

1、 九坤

本月鲸选10号九坤量化涨0.58%,好于市场整体。本月受两大因素影响,产品遭遇了一定回撤。一是雄安概念突起,大面积的涨停无法买入以及临时停牌,使得alpha预测短暂失效。其二是受银行委外资金赎回影响,市场出现了较大面积的集中抛售,大小盘时隔三月后再次出现剧烈分化。在随后的超跌反弹中后alpha表现良好,迅速填补了净值的回撤缺口。

短短4个月间发生两次大小盘急剧分化,实属罕见。在新股频发小盘羸弱的背景下,未来不排除此情况再次发生的可能性。但对九坤来说,每一次市值因子风险释放实际上降低了我们对未来的风险预期。贴水再回归的空间有限。波动率方面本月波动率骤升估计只是暂时情况,下月可能回复到前几月的较低水平。

(四)  海外产品

1、中环

4月中环港沪深对冲贰号基金上涨1.16%。港股市场持续走好,维持慢牛格局。中环目前保持3至5成的港股和1至3成美股灵活配置,其余配置A股和亚洲美元信用债。中环从美国到新兴市场继续重点看好全球科技龙头,另外人民币汇率趋于稳定,银行资产质量见底,法国大选落幕,全球风险资产再度受到追捧。另外中环也在组合中增加黄金相关股票和债券配置,适当对冲黑天鹅风险。

2、广发钧策注1)

3月钧策母基金涨1.33%,超越同期EUREKAHEDGE FOF指数0.43%的涨幅。目前钧策母基金在恒盛全球、亚洲、中国和医疗健康四个子基金的配置比例为3:3:2:2。穿透到底层观察,钧策在全球范围共配置147只对冲基金,覆盖7大对冲策略(同策略、不同市场的已做合并)。其中股票多空策略为主,粗略估计占比6成,其它诸如事件驱动、多策略股票、医疗健康对冲和贝塔策略也都会与股票市场相关,只有一成多配置在宏观和市场中性策略。从钧策的策略配置而言,我们认为它是一只全球股票阿尔法属性较高的产品。

对未来的展望,钧策方面认为,美国市场已经较为拥挤,会降低配置;看好政治风险释放的欧洲,包括也对新兴市场亚洲的宏观复苏表示乐观。4月EUREKAHEDGE FOF指数涨0.51%,我们期待钧策能有更好的回报带给大家。

*注1)因广发钧策母基金净值和观点发布滞后一个月,所以此处是2月观点

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