你可以选择留学离开中国的教育，你也可以选择海外医院离开中国的医疗，但你无法长久逃避的是中国环保问题，因为这关系空气、水等等，都是我们的健康的基本。

十九大报告共 13 章，其中生态文明建设为独立一章，政府把生态问题提升到了新的高度。政府指向明确，满足人民对优美生态环境的需要；另外整治强度越大，从侧面反映出环保治理迫在眉睫。

我们邀请到中国环保领先创投机构--青域基金的合伙人林霆先生来分享交流“一家专业机构如何来做环保投资”。林霆先生笑言排名最重要的需要LP认可，其在环保领域翔实专业的分享及青域不一样的投资理念让我们折服。

青域基金（ECO FUND）是一家以生态环境为主题的资产管理机构，已被业界公认为生态环境投资的开拓者、创新者和领导者

荣获“投中2015年中国最佳回报中资创业投资机构TOP10”

“融中2015-2016中国节能环保产业十佳投资机构”

“融中2016年度最佳回报投资机构”等荣誉

鲸：青域是一家专注做环保投资机构，与一些知名大机构的环保团队，有哪些区别？

林：国内专注做环保的或者留下节能环保团队的大概20家左右，都很熟，大机构里环保方向基本上是3-4个人的团队，面临公司内部各个方向研究也是有竞争的，这种机制就导致团队必须不断想办法推项目投项目。2008-2009年中国PE刚起来，也开始出现了PE亏钱，之所以亏钱，是因为产业周期时点不对和对产业生态和产业格局研究不够深入。

第一个不同就是，青域目前20多个人其中16个人专职做研究，相对会比较从容。青域对行业理解：最对的行业时点进入和退出，之所以能找到行业里估值最便宜的项目，是基于我们行业研究。2012年里16个月没有合适项目，青域就没有做过任何投资。

第二个不同之处在于青域是专注环保的基金，能够做到产业嵌入式。一方面，上下游供应链的紧密开发的项目源，从开发到项目判断到增值服务到退出，大的央企平台、企业都有很好的平台合作。在投后管理增值和产业是嵌在一起的。另一方面，上下游供应链有共同客户的关系，也是我们基金的特点，研究驱动+产业嵌入是最大的两个特点。

第三个不同之处在于资本生态链，投资的企业在后续成长发展的资金需求是非常迫切的，这几年我们在逐步打造这方面，与银行建立了比较紧密的关系。

鲸：刚提到2012年里16个月青域就没有做过投资，为什么？

林：2012年第二期基金投了两个项目，发现行情不对，2012年PE热疯狂抢项目估值很高，我们始终坚持估值的安全边际，估值一定要控制，1000-2000万利润还是有增值空间，进去空间高了坚持估值的安全边际。

那段时间也做了内部的建设，研究的建设和对前面投资的总结。我们机构LP都很好，几乎没人打电话来问为什么，只有一个LP是有这样疑问，也接受了我们的答复，反而后续回顾对我们很赞赏，对比同期其他疯狂投资的基金2014、2015年其实都很痛苦。

鲸：5个亿在VC基金里是大金额，一般都会投50个以上的项目，为什么青域只投了10个？

林：自己看准了要下重注，每个项目占股比例是30%及更高的，如果后轮融资的时候能卖老股卖掉还有20%，后续到上市的时候我们还有一定股份，所以就不怕退出的问题。例如：2013年天使轮投资时空电动，2014年就做了天使+轮盈利了2000万多的利润，2015年就到3、4亿利润，2015年A轮估值已经做到58亿，单这个项目的账面回报就是50倍。

鲸：那所有项目都是领投的吗？

林：第一要有话语权和影响力，这样在后续战略发展，资本运作，我们的意见能够被采纳和尊重~第二我要投资一定是我来主导的项目，我来看我来分析的项目，领投才能体现一个基金的功力。有的项目是独家投资的，真正看好的项目为什么带别人投？如果是抱着共担风险的想法，那就是把握度不够。

鲸：那具体是怎么找项目的，怎么判断，怎么投的？

林：从时空电动这个例子来看，整合了电池块的技术弥补了性能。通过电池系统生产出来的电动汽车成本低。能为世界500强提供买车的资金，自己买一批车来做运营，与车的成本有关，正是因为有PACK的技术能把成本做很低，基于这个前提成立了时空电动，让众泰代工，一开始我们的定位就是轻资产的定位。运营模式自己产生了需求，可以利用自己的需求向上去整合了很多关键的技术，最后把他的这款车性价比做的越来越好。投资时空的缘由之一，2013年12月国家新的补贴技术出来，时空发展更快，模式虽然没有壁垒会被抄袭，都只是抄到表面，最重要的是你成本低。所以我们会选择行业爆发、模式好、跟进很好的公司。

鲸：接下去看好哪些行业？

林：我们节能环保细分行业周期都很强，对好的投资时点都非常关注。我们针对每一期基金，为这一期基金筛选一些行业周期和投资期、退出期比较匹配的行业和产业。在前三年的投资期里是成长的，退出的时候估值高在后三年能成熟稳定发展的阶段，完美匹配起来。所以我们关注当前环保周期下未来5-7年的爆发子行业：

1.环境治理是遇上了非常好的时期。危险废弃物会做重点配置之一，目前中国有巨大的供需不平衡，危废处置是牌照壁垒，需要省一级的环保部门审核和评估，需要重点布局的领域。高难度工业废水，为什么会有机会？因为在环保督查不够严格的时候，电镀、药厂、纺织类的处理都是不达标的，现在基本上不达标是停掉的，如果出现能够让他们达标的技术和设备，所以这又是一个新产生的市场供应的缺口。

2.新能源车（5-10年周期）和燃油车比产量有空间，技术供应链设计理念还不成熟，加上我们在这个行业产业链上比较高的话语权。电动车还有可以投的充换电设施的运营，能源供应的模式，可以体量做非常大，可以做电网做调峰调频。还有一些细分行业不多说了。

与能源相关的，与国家这波电改有关联的，微电网、区域配网、分布式能源都是与电力改革非常大的产业格局的调整，都会产生非常好的投资机会。

鲸：那青域投后管理是怎么样的？

林：我们投的比较早期，到IPO阶段有5年，VC会比较关注有没有接盘。即使我们只有2个IPO，第一期的基金已经有2倍本金退给投资人，第二期今年也会有一些好消息。但是我们重点考虑后轮融资的老股转让和上市公司并购，例如沁园净水把它卖给了联合利华，也是差不多30倍PE卖的，不比IPO差。当然能突破基金时间去等单项目的IPO，也要看整体基金的情况。

SPECIAL THANKS | 林霆 

青域基金合伙人

清华大学电子工程学士 /加拿大QUEEN'S UNI MBA

10年+生态环境风险投资 /曾历三家知名基金投决会

历史投资：

数码视讯（300079）/宏华集团（HK:00196）/国联水产（300094）/国能中电/中清能绿洲